通宇通讯:季报业绩符合预期 5G基站天线核心受益标的

原创 中国证券报  2020-03-21 14:26  阅读 154 次浏览 次

事件:

公司三季报披露2017年第三季度实现营业收入4.56亿,同比增长62.67%,前三季度实现营收11.95亿,同比增长26.44%,净利润1.23亿,同比下降21.36%。同时公司预告2017年公司净利润为1.48亿-1.65亿,同比下降29.2%—21.08%。

核心观点

4G后周期业绩增速基本符合预期,短期受益运营商低频重耕、低功耗物联网建设。运营商基站建设具有强周期性,14年4G大规模建设,公司营收同比增长147%,净利润同比增长420%。4G后周期,基站天线毛利下滑严重,公司业绩承压。短期来看,受益于运营商低频重耕和低功耗物联网建设天线采购需求,同时中国联通今年启动混改,计划在2017年-2019年提升4G组网能力,投入550亿元用于4G投资,亦将带来大量天线采购需求。

外延并购光为,光通信业务提供新的业绩增长点。2017年5月10日公司以1.3亿元收购光通信企业光为58%股权。光通信企业和公司有相同的客户,并购完成之后公司业务范围进一步扩大,光为有望借助公司的渠道优势进一步拓展运营商市场。深圳光为光通信业务上半年净利润超过1700万,远超业绩承诺,深圳光为2017-2019年业绩承诺扣非后净利润为1600万、2100万和2600万,5月份合并财务报表,将进一步增厚公司业绩,平滑周期性影响。

5G天线已进入外场测试,5G时代公司优势明显。基站天线正在往大规模阵列、多系统、有源等方向发展,5G时代为了提高频谱利用效率,将采用大规模天线,通过利用多根天线形成的空分复用优势,能够成倍提升网络容量。公司在4G天线时代市场占有率国内第二,目前在3D Massive MIMO、天线小型化、有源天线方面建立一定的技术优势,在3D Massive MIMO 天线方面,公司通过与设备商展开合作,目前公司天线产品已经更新四代,部分产品已进入运营商场外测试阶段,随着5G的临近,公司业绩有望快速增长。

盈利预测与建议:预计公司17/18年业绩主要来源于运营商低频重耕,深圳光为,和海外市场,19年5G启动组网建设,公司业绩有望进入爆发期,我们预计公司在2017-2019年净利润分别为1.61亿、1.67亿、2.79亿,对应PE为52/50/30倍,首次给予强烈推荐评级。

风险提示:基站天线研发低于预期、设备商、运营商采购低于预期。

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